联通股权做“加减法”
9月12日，中国联通(600050)母公司联通集团的两位小股东中信国安(000839)和中技贸易(600056)发布公告称，根据近日收到联通集团有关文件(以下统称“有关文件”)，公司持有的联通股权将发生变化。公告还显示，中国联通公司将通过减资方式实现股权变现，减资后联通公司还将实施资本公积金转增股本。
消息一出，市场人士纷纷揣测，中国联通此次股权变动是为电信重组热身。在经历了若干次的重组传闻后，市场已有相当定力，9月12日，中国联通股票继续回调，报8.13元，小幅下跌1.33%，9月14日，中国联通报收于8.33元。
减资扩股再惹重组疑云
中国联通董事会秘书劳建华在接受记者采访时表示，减资方案的出台是因为最近有部分小股东提出希望减少对联通的投资，后经股东大会讨论之后才获准实施。
根据记者掌握的资料，中技贸易和中信国安是联通集团14家法人股股东中仅有的两家上市公司。数日前，联通向这14家小股东统一下发了“有关文件”。根据“有关文件”要求，中国联通将通过减资方式实现股权变现。
按照中国联通公开的“减资扩股”方案，其现有14家法人中的大部分股东将会陆续减持所持联通股份；此后，联通还将进一步实施每10股转增15股的资本公积金转增股本方案。据此计算，操作完成后的联通注册资本将由165亿元扩张到393亿元，而国有股所占比重将由最初的80%增至84.1%，而14家法人持股比例则由此前的20%降至15.9%。据悉，在“有关文件”出台之前，中国联通的股份构成中，80%份额属于国有股，20%则由14家法人股共同持有。
据悉，中信国安全资子公司国安通信目前持有联通公司约为40485万元股权份额，减持约12128万元股权份额。转增后该公司持有联通的股权份额约为70892万元，占联通公司总股本的1.80%。
市场方面仍然相信，中国联通这一新的加减法在电信重组传言鼎沸之时出现，其背后定有深意，疑为电信重组做资产铺路。
联通强调与重组3G牌照发放无关
这种“自下而上”的做法，有些不合常理。一位资深电信分析师对记者表示：“如果中国联通不同意减股，这些小股东根本没有办法。关键是联通这一动作出现的时机很成问题。奥运日益临近，重组传言四起，3G牌照悬而未决，在这些不确定因素的影响下，中国联通提高国有股比重，可能都是在为重组准备。”虽然，联通自己并不想改变目前的电信格局，客观地看，无论哪个版本的重组，对于中国联通来说都是割肉行为。中国联通在C网和G网建设上投入很大，分割或合并哪个网，都等于收益分流，都是它不愿意看到的。
正如业界比较统一的认识，无论重组何时进行，都改变不了中国联通分拆的命运。小股东减持联通，此举也可视做联通集团变相对小股东分红的一种形式。但更多的人相信联通通过减资扩大股本、提高国有股比重，可能是为了给未来的资产重组铺路。
对于业界的猜测，劳建华表示，此举与联通资产重组无关。而当记者就“联通股权变化”采访中银证券分析师王国平时，他则认为，联通此举肯定是在为电信业重组准备。
投行重申重组延期 可能在2009年
不过王国平认为，在1年内很难有重组的合适时机。今年4月23日，投资银行瑞银便发布研究报告指出，内地电信业重组最快也要年底才实行，若不能如期的话，更有可能将计划推迟1～2年。
9月12日，瑞银在北京采访了电信业内相关人士后再次发表报告，肯定了电信重组延期的结论。由于决策部门尚未就行业内重组达成统一意见，中央政府也没有明确推动重组事宜，因此该机构认为电信重组不大可能在未来12个月发生，且可能延期至2009年。
近日，也有市场传言，国资委研究中心相关人士得到关于电信业重组的最新指示：2008年奥运会召开之前，将不会对电信业进行重组，也不会发放3G牌照。据悉，与重组密切相关的3G问题目前并未解决。目前，中国3G标准TD-SCDMA目前仍在测试过程中。北京、上海、沈阳、秦皇岛、香港、青岛等六大奥运城市建设的TD试验网正处于收口阶段。按照计划12月底3G建设任务将全部完成。
电信重组依然朦胧。
作者：高曙东
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