中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年：
过去两三年中，中国银行改革动作频繁，以上市推动国有银行改革，获得初步成功。充实了资本金，股份制改造后建立了治理结构，风险控制机制初步建立。
银行改革的原因，一是上市，二是加入WTO。银行业的对外开放，导致对国内银行的竞争压力，成为国内银行改革的推动力量。银行从过去的主要风险隐患——坏账率20％－30%乃至更高——变成初步具有抵御风险能力的金融机构。
目前，金融系统的风险目前主要在资本市场上，风险在聚集，估计已经高到危险的地步。以今年上半年来说，全部上市公司利润同比增长71%，40%的利润来自投资收益等不可持续的项目。否则，纯业务利润仅增长16%。但股指几乎翻番。
美国市场1990年到现在长了10倍，公司盈利也是10倍。我们主营业务利润长了16倍。以此计算，A股市场盈率达到100倍。这显然是不可持续的。最新的市净率，6.5倍。已经超过东京1989年泡沫最高峰时期的市净率，也超过了台北1992年股市12000点时的市净率。
债券市场发展缓慢，也是金融风险在资本市场聚集的表现。亚洲金融危机的重要教训就在此。国内的债券市场发展缓慢。
事实上，从2005年年中以来，股市这一轮高峰的最主要推动力是资金。
为什么会这样？投资者为什么会给出不可持续的高估值？原因在制度环境。风险最大者，莫过于不知道风险到底有多大。不能够准确为风险定价，是风险的最大来源。因此，会产生对风险的低估，直接后果是过多冒险。过多资金进入市场，把市场的估值推到不可持续的地步。美国的次贷教训正在扩展。根子上，在于投资者不知道如何定价，衍生品多层。一旦发生问题，引起恐慌。旦市场不知道如何为风险定价，金融风险是必然后果。
错误定价的根源，是政府错位。将投资问题混同于社会问题。在这样的指导思想下，监管和政策变成了为实现社会目标而服务的工具。
把经济问题混同于社会问题，经济问题真有可能变成社会问题。市场一旦发生调整怎么办？
为了消除金融风险，政府要准确定位——政府在资本市场中的作用，不是管指数，不是将指数和社会安定挂钩，要把指数和社会安定脱钩；放弃调整股指的一系列政策工具；解除管制，增加金融产品的供给；借鉴银行业的改革经验，加快开放速度；取消股票债券基金的审批，取消所有形式的价格管制，取消对金融机构的救助。
来源：财经
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