3000点以下建仓有安全边际
3000点以下建仓有安全边际
□长城证券 张勇
大盘近期走势相当疲弱，连续下跌后A股正式进入“2”时代。上周中后段，股指大起大落，成交量显著放大。我们认为，随着调控政策的逐步出台，后市预期也会渐趋明朗。目前大盘已经进入震荡筑底阶段，进入七月份后，随着上市公司2008年半年报的陆续公布，股市有望迎来阶段性反弹。
首先，管理层对价格机制的调整将会使中国宏观经济中长期受益。上调成品油与用电销售价格标志着管理层将通过价格机制实现市场供求关系趋向平衡，短期可能对CPI造成一定的上涨压力，但是从中长期看，油价电价的上调可以抑制不合理的需求，实现偏热经济的自然降温。宏观经济降温之后物价水平才有可能真正出现自然回落，达到缓解通胀的最终目标。
其次，上调油价电价对于石油石化以及电力企业而言，无疑形成利好效应，可以提升企业盈利水平，从而带来新的投资机会。对于中下游行业虽然成本上升将会对未来利润造成侵蚀，但是通过近半年多股价的下跌，利空因素多数已经提前释放，不会形成新的冲击。所以，在估值的历史低位附近出台调控政策可以化解政策冲击，投资者对此也不必过于担忧。
第三，受油价上涨以及金融行业利空消息影响，美股上周五大幅下跌，道指自3月17日来首次收于12000点大关下方。亚太股市方面，日本股市收盘创下2个月来最大单日跌幅，越南、印度等国家股市也都出现下跌。从A/H股价比较看，上周五恒生A/H股溢价指数收报128.43点，AH股溢价率达到了近年来的低位。由此可见，A股泡沫成分已经大部分消除，国际股市下跌对A股并不会再造成重大的冲击。
当然，尽管股指自高点下跌以来跌幅已经超过50%，但是当前市场中仍然弥漫着浓烈的空头气氛，表明投资者情绪并没有从股价暴跌中完全恢复过来。没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市，超跌仍然是当前股市反弹的最根本推动力。我们预计，大盘短期向下的空间将小于向上空间，3000点以下建仓具有一定的安全边际。
操作上，由于银行股估值已经相当合理，15倍以下的PE水平应该是具备长期投资价值；电力、石化板块因提价因素的影响有望受到资金追捧；新能源、奥运等将成为短期市场热点。因此，建议投资者关注兴业银行、国电电力、中石化、川投能源和中青旅。
弃“小”就“大” 向蓝筹股靠拢
□安信证券 诸海滨
上周油电提价为A股提供了反击契机，周五沪深两市强劲反弹后回落，我们预计本周市场也将延续温和的反弹走势。但就短期市场而言，美欧等股市为代表的外围市场重新走弱及持续从紧的货币政策使得反弹空间较为有限。考虑到大市值股票与中小市值股票之间的估值水平差异，及放松价格管制导致企业利润在上中下游之间的再分配，我们建议投资者“抓大放小”，择“上游”弃“中下游”，将关注的重心集中于大型蓝筹股。
温和反弹与震荡盘整
上周A股市场前几个交易日的加速下跌，明显有反应过度倾向，而油电价提升恰恰给市场反弹提供了契机。虽然当日午后股指涨势有所回落，但在大市值权重板块的带动下，周五两市成交额达1167亿元，创下近一个月来最大成交量。另外，我们认为此次调价政策对A股的影响力也较为长远，除了将增强理顺价格机制的预期外，最主要的是稳定了A股中最大市值的石油化工板块的盈利和走势，将有利于市场悲观情绪的减缓。周五银行板块的上涨应该就是投资者悲观情绪缓解的反映，预计短期内A股市场的重心将相对保持稳定。
不过，持续从紧的货币政策和外围市场重新不稳定也将限制A股的反弹高度。央行上周五表示，调高成品油价格后将为通胀带来新的压力，可能需要推出更强硬的政策措施以压抑通胀。另一方面，上周五美国道琼斯指数失守12000点大关，创3个月以来新低。目前通胀已经是一个世界性的问题，本周二美联储将召开会议决定未来的货币政策走向，预计周四将公布议息结果，因此本周走势将变得相当关键。综合来看，我们认为此次调价政策仅仅是促进市场反弹的一个因素，但由于资金面继续收紧的压力和盈利增长的不确定性，真正回暖还需要经济基本面的逐渐明朗。
抓大放小 弃中择上
考虑到上述背景，我们认为投资者可以借助本次反弹，在资产配置方向上进行重新调整。上周五当天板块行情的分化局面已经十分明显，钢铁、运输与电力等板块的激烈分化体现了投资者的分歧，因此，我们建议的投资思路是抓“大”放“小”与弃“中”择“上”相结合。
从估值角度看，上周五上证50为代表的大市值权重股08年动态市盈率已经降至16.93倍。而按照风格指数进行对比，小盘风格指数市盈率水平约高出大盘指数近50%，预计风格间的估值差异将促使大市值和小市值股票在未来的运行中继续分化。
我们认为，在价格机制逐步理顺的过程中，行业利润格局将重新分配。今年以来，政府采取强力措施对能源和公用事业行业进行了严格管制，而中游周期性高耗能行业由于受到政府管制相对较小，加上能源行业的变相补贴、自身产能扩张缓慢、价格传递顺畅以及下游需求尚未显著减少，因此成为最大的受益者。此次中游行业因上游调价和下游需求下降，受到的不利影响很大，因此，我们建议投资者在配置上选择上游行业而对盈利拐点即将出现的中游行业进行减持。
经过前期的深幅调整，A股市场估值已经逐渐趋于合理。但从紧货币政策和信贷数量控制带来压力仍然没有结束，预期未来有很大可能在当前位置构筑一段时间的箱体走势，等待半年报业绩公布后再决定未来的运行方向。
由于中报日期临近，业绩确定性较高的相关板块可能会有表现，而美联储会议的结果也将影响外围市场的运行。行业上看，建议近期投资者重点关注石油、石化、煤炭以及新能源为主的大能源板块，而高端制造业、医药、零售以及部分家庭耐用消费品也可适当关注。在风格方面，建议弃小就大，向大型蓝筹股集中。
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