希望雅虎被微软收购的投资者终于可以弹冠相庆了。微软本周一发表声明称，只要雅虎在股东大会上选出新的董事会，它愿意回到谈判桌旁。雅虎股价应声大涨12%，以23.91美元的价格收盘。此前，雅虎股价与2月时的“高点”相比已经缩水三分之一。
但是，投资者期望的雅虎身价是多少？即使激进投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）成功地控制了雅虎董事会，并“一脚踢开”杨致远（Jerry Yang），他也可能无法以每股33美元的价格出售雅虎。雅虎最终的身价可能会低得多——27美元左右。
雅虎不可能卖出高价钱
微软无需或者不愿意以475亿美元的高价收购雅虎的因素有若干个。时间就是金钱，自微软公布以每股31美元收购雅虎方案以来的5个月中，经济前景日趋恶化，监管气候也出现了不利的变化。
另外，伊坎达成交易的迫切心情，以及他没有为雅虎制定一旦无法与微软达成交易后的战略，都使得微软轻易地掌握了谈判的主动权。伊坎的目标是出售雅虎而不是独立地运作雅虎，他曾经多次谴责杨致远没有在此前的谈判中与微软达成交易。
伊坎在周一发表的一封致雅虎股东的公开信中写道，杨致远和雅虎现任董事会已经无法重启与微软的谈判，因为他们已经永远地失去了这样的机会。他在这封公开信中重申了将雅虎整体，或至少是搜索业务出售给微软的意愿。
消息人士称微软和伊坎没有讨论过收购价格，但伊坎显然相信微软会出与以前同样高的价格。
股东不看好独立的雅虎
伊坎一心只想将雅虎出售给微软而没有制定备份战略是雅虎董事会呼吁股东不要投票支持伊坎团队的一个重要原因。雅虎董事会在一份声明中表示，伊坎的行为不符合股东的最大利益。
雅虎董事会还敦促伊坎制定一项复兴计划——如果微软没有能够收购雅虎。没有这样的计划，雅虎在谈判中将把主动权拱手送给微软。微软5月3日因价格谈不拢而撤消了收购要约，并一再表示无意整体收购雅虎。
经济前景恶化更是使得微软出高价的可能性大减。美国次贷危机、房屋价格下、石油价格飙升和对全面衰退的担忧都影响到了股票市场。一些人认为广告预算削减对雅虎的影响尤其大，这意味着雅虎的营收将低于预期，至少其前景将不象过去那样乐观。
瑞银（UBS）分析师本·斯克特（Ben Schachter）在7月7日发表的一份研究报告中说，他相信微软、雅虎仍然可能达成交易，但价格会低一些。斯克特过去曾认为微软可能以每股34美元的价格收购雅虎，但他现在认为微软的出价不会超过每股33美元。斯克特说，微软撤消收购要约，以及雅虎搜索和显示广告业务的持续低迷，使得我们认为微软整体收购雅虎的价格可能在31-33美元之间。
即使这样的数字可能也是过于乐观的。投资者对雅虎保持独立的战略没有信心。雅虎最近与谷歌达成的搜索广告合作交易以及与时代华纳旗下AOL谈判的传言也没有能够遏制雅虎股价下跌的趋势。投资者对除被微软收购之外的战略缺乏热情使得微软首席执行官史蒂夫·鲍尔默（Steve Ballmer）可以声称微软的出价符合雅虎股东的最大利益。
伊坎需要制定B计划
自今年年初以来，监管环境也越来越模糊了。微软最初认为收购雅虎的交易需要半年时间能够获得监管部门批准。如果在5月初与雅虎达成交易，这一交易将在布什执政期间得到批准。
即使现在微软与雅虎达成交易，该交易的批准也将等到新一届政府上台之后。另外，中国的反垄断法将于8月1日起生效，也可能会对微软-雅虎交易产生影响。微软撤消收购要约的一个理由就是监管担忧。
当然，伊坎也并非浪得虚名。雅虎与谷歌的搜索广告合作交易使伊坎的投资获得了一定程度的保值。微软也不会报出一个过低的收购价格，因为这样会促使更多的雅虎官员跳槽。
微软在收购雅虎这件事上的态度已经多次发生摇摆。这次，它仍然可能中途撤退。伊坎及其团队需要制定“B计划”，这将使雅虎股东有更多的理由弹冠相庆。
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