商场风云多变幻。李泽楷屡屡难展“财技”，“空手套白狼”的多次私有化冲动落空，我们不禁担心电讯盈科(0008.HK)未来将怎样？4月22日，香港上诉法庭对于电盈私有化案经过长达六天的审 理，最终法庭裁决香港证监会上诉获胜，电盈私有化不得实施。香港证监会行政总裁韦奕礼表示，上诉法庭3名法官一致裁决香港证监会上诉成功，显示法庭认同证 监会在聆讯过程中提出的理据，即个别股东将股份大量拆小来增加赞成“人头票”的行为损害了小股东权益。据称李泽楷针对香港上诉法庭的这一判决保留上诉权 利，原因是法院口头判词。至此为止，围绕电讯盈科私有化引发的重重波折似乎已经告一段落。此次，电盈私有化被否引发我们深度思考，是否打击了香港上市公司 私有化复起的浪潮？
香港证券专业学会委员温天纳接受《证券日报》记者采访时表示:“电盈在2000年鲸吞香港电讯，完成当年亚洲最大并 购案之后便从高位一直直线下滑，股价在低价位长时间徘徊，使得参与其中的股东大幅亏损。为此，半年前电盈提出私有化，因为通过私有化股东可以赚钱。从电讯 盈科的私有化方案报价来看，单从传统私有化角度看，出手价比过去高些，不可以说完全不公平，但若从净资产值水平来看，私有化方案报价偏低。温天纳说“香港 私有化主要是要约收购和通过法律两种方式，要约收购的成本高，坦白说上市公司的私有化游戏规则，并不要求100%的股东同意，而上市公司通过私有化方式退 市也不一定是因为企业做得不好，只是因为大股东没办法发挥资本市场的应有作用，而维持上市公司的上市又有一定的成本，与其徒有虚名不如私有化退市。况且， 企业在香港上市也不像内地那么困难，只要有机会企业还会上市。如今，在金融海啸席卷下香港股市低迷，通过私有化退市的方式大股东还能获得一定的利益。”
私有化是一个上市公司的控股股东把小股东的手里的份额全部买回来，占为己有，让这家公司终止上市。上市公司“私有化”是资本市场一类特殊的资产重组操 作；与其他上市公司收购行为的最大区别就是，私有化之后，该公司将退市，由公众公司变为私人公司。2006年中石化将四家公司扬子石化、齐鲁石化，中原油 气和石油大明私有化。“私有化能否成功主要是价格和公司前景，内地证券市场溢价比较高，私有化好处不大，A股市场上市要排除万难，过重重关口，私有化退市 太可惜了，所以，私有化现象比较少。”业内人士作上述分析。据某分析人士称，中国的私募基金目前对有低价私有化潜力的上市公司更有兴趣。中金公司 (CICC)直接投资部董事总经理陈十游曾表示，中金已开始关注几家今年有可能私有化的中小型上市企业。
温天纳表示:“香港PE可以直 接投资公司也可以与大股东联合投资私有化上市公司，短期套利炒作。但风险低、回报低，而且具有不确定性。香港去年四季度是私有化好时机，估计今年三季度或 许也是一波私有化浪潮机会。”其实，上市公司是否希望私有化，主要还是取决于股市的走势，当股市走势回暖时，上市公司私有化的概率极低；而当去年第四季度 股市进入谷底之时，上市公司私有化的浪潮较大。因此，透过上市公司私有化案例的增减，可以准确恰当地评估股市的冷暖。敦沛证券董事总经理黄伟康预期，恒指 会在5月至6月份进行整固，下试13000点水平，大概到那个时候，上市公司私有化的案例会相应增多。严格意义上来说，上市公司私有化是股市各方投资者利 益博弈的缩影。
资深电信分析师对记者说:“电盈业务主要以固网为主，是香港最大固网运营商，私有化方案被否决，主要是价格问题，小股东 觉得李泽楷动机不纯，收购价格偏低。法院则认为电盈私有化理由不充分，估计李泽楷也不会甘心资产烂在手里，会寻找下一次或者其他方式转手出去。香港电信业 发展成熟，宽带用户数占比为70-80%，行业利润几乎呈现出零增长态势。而随着科技的发展，电信行业的自然垄断性减弱，垄断利润大不如前，从而导致了投 资资本的退出。”分析师还表示:“在香港投资电讯的回报率比较低，资本要找更好的项目只能选择卖掉退出的方式，而卖给中国联通可能是最好的选择，这样联通 还可以发挥一定的协同效应，趁着现在市场价格低，等市场行情转好后联通母公司可以为电讯盈科注入优质资产，应该是有利可图的好事。”
据记者调查，盈科拓展和中国联通分别持有电讯盈科22.54%和19.84%的股份，盈科拓展是李泽楷的新加坡控股公司，中国联通则是电讯盈科第二大股东。 5月17日，是中国联通重组后的3G新网络WCDMA放号的期限。据悉，中国联通此前曾被各路游资炒过几次，不过，以中长线投资为主要目的的私募基金，进 出倒不多，统计显示，这一波上扬之前，中国联通以基金和券商为主的超大户仓位约为53%。
作者：马玉荣
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