数据:前三季度,公司移动电话业务保持平稳增长,完成收入531.2亿元,为去年全年的81%,呈小幅回升的走势,宽带业务仍是亮点,完成收入186.1亿元,为去年全年的86.1%。随着3G的正式商用,从用户发展上看,联通有回暖发力的迹象。9月联通G网新增用户达93.5万,同比下降26.1%,但环比上升了15.9%。
点评:为开展3G和增加网络覆盖,联通预计2009年资本开支大幅增加至1100亿元,新增3G投资将在四季度开始计提折旧,预计折旧费用有较大的增加,3G手机补贴、营销等运营开支也将增加。此外,3G的大规模用户替代至少需要2~3年的时间。
预计公司2009~2011年EPS分别为0.22元、0.25元、0.32元,目前的估值水平对于运营商来说已经偏高。考虑到WCDMA业务在公司的全力推动和iPhone引入的背景下,四季度用户发展有超越预期的可能。如果通过引入iPhone能够吸引到高端用户,提高联通的ARPU值,将有价值重估的机会,维持“买入”的评级。
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