“目标价4.60港元，评级‘买入’”，国内知名券商第一上海近日发出的一份题为《搭上中国管理软件增长快班车》的报告中，对金蝶国际软件集团有限公司作出上述判断。据了解，这是继申银万国之后，第二家专门针对金蝶撰写深度研究报告的国内大型投行。基于“高端市场渗透加速、中低端市场把握最佳成长方式、服务收入比重上升、获得内生性增长”等诸多方面分析，第一上海预测金蝶国际净利润将保持30%左右的增长，根据估值模型测算，目前金蝶的市值被严重低估。分析认为，自上市以来，金蝶国际业绩一直表现为持续高增长，吸引了众多投资人、投资银行的普遍关注，现在随着QDII制度的进一步实施，则使国内广大投资者有机会分享到这种成长，投资金蝶公司是搭上中国管理软件增长快班车，共同分享中国管理软件市场——特别是中小企业管理软件市场成长的有效方式之一。
“公司2006年上半年经营状况良好，营业额为2.87亿元人民币，按年录得17%的增长。期内服务收入增长显著，服务收入总额达到0.68亿元人民币，按年上升52%。公司2006年上半年净利润达到0.30亿元人民币，按年录得31%的增长，增长速度高于营业额增速，呈现内生性增长。”由于公司经营状况良好，在近日发布的报告中，第一上海重新调整了公司估值水平：从原来依据2006年EPS调整到依据2007年EPS为标准，目标价从原来3.3港元调升至4.6港元，新目标价相当于2006年20.5倍PE，2007年15.4倍PE，较现价仍有30.6%的升幅。第一上海同时指出，目前金蝶价值被市场低估，但相信这部分折让会随着香港和国内证券市场的关联度提升而逐渐减小。
尤其值得一提的是，在《搭上中国管理软件增长快班车》的这份报告中，第一上海特别指出了金蝶国际较国内竞争对手用友更为优秀的盈利能力。“通过比较两家公司盈利数据，发现金蝶的盈利增长较用友更为强劲，同时金蝶内生性增长较用友更为明显，金蝶占用友净利润百分比从2001年的43%上升到2005年的73%。”。
而前不久刚刚发布的金蝶国际中期业绩报告也同样验证了第一上海的观点。2006年上半年，金蝶国际营业额及股东应占盈利分别增长17%及31%，实现了高端突破、中端稳固的双丰收。
“在保持持续高增长的良好基础上下，集团将能够不断巩固在中国及亚太区中小企业ERP市场的领导地位。”金蝶软件证券部有关负责人表示，“在集团自身良好的业绩增长与QDII制度进一步实施的双重作用下，近一段时间以来，金蝶国际频受大型投行关注，国内如申银万国、第一上海，国际如德意志银行、星展银行、大华继显等等均作出了‘买入’、‘增持’评级，以及‘金蝶软件是中国软件小巨人’的积极评价。正如第一上海所言，通过关注、投资金蝶软件，广大投资者必将能够分享到中国管理软件的快速增长。”
相关资料：不久前，德意志银行在其报告中表明：金蝶现在的股价低于过去五年的平均PE，根据DCF模型测算，至2007年，金蝶EPS能保持30%的复合增长率，2007年PE为16倍的假设下，其目标价为 HK$4.50。更早些时候，国内知名证券公司申银万国对金蝶（国际）HK$4.69元的内在价值评估非常接近，两份评估报告均表明：目前金蝶（国际）的市价远低于其内在价值。
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