内销：节能补贴影响较小，增长再超预期
2011年6月空调内销量为673万台，同比增长高达50.29%，增速创年内新高，6月份空调内销再超预期。节能补贴的取消并没有体现出对空调需求的显著抑制，且较去年节能补贴下调的影响明显减弱。这点从6月环比增速可以看出，去年6月份由于节能补贴下调，空调内销量环比下降16.8%;而今年6月份节能补贴的取消空调内销量仅环比下降4.3%。我们认为节能补贴的影响目前已基本消化， 7月份内销基数仍然较低，预计7月空调内销仍有望保持高增长。
出口：增速放缓，符合预期
2011年6月份空调出口销量为466.4万台，同比增长2.06%。在高基数因素及今年空调出口旺季提前的双重因素下，空调出口增速呈现放缓现象，符合我们预期。而下半年空调出口仍然高基数压力，预计全年增速低于内销。
市场结构：两大龙头增长远超行业
分企业来看，格力、美的两大空调龙头的表现依然较好，其6月份内销增速分别为68.1%和62.5%，总销量增速分别为40.7%和39.6%，均远超过行业增速。两大龙头合计市场份额也较为稳定，内销合计份额为62.7%，环比提升3.7个百分点。空调行业强者恒强的格局继续演绎。
变频：替代加速
2011年1-5月，变频空调内销量为982.6万台，同比增长达158.6%;出口销量为311万台，55.25%。远高于空调行业增速。高效定频空调节能补贴政策取消后，定频空调的性价比优势不再明显。对于企业而言，变频产品毛利率较高，有利于优化产品结构，提升综合毛利率水平。从消费者的消费倾向性和厂商推广的重点来看，未来变频对定频的替代依然是主旋律。
投资建议
我们依然看好今年空调全年增长，节能补贴取消的影响已基本消化;7月份虽然雨水天气较多，但由于低基数因素，预计仍可实现高增长，同时异常天气可能导致今年空调旺季延后，我们对8月份空调销售也较为乐观。建议关注空调龙头企业格力电器。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险;天气风险;房地产持续紧缩调控的风险。
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