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6月11日，股价重挫十余日的几家运营商终于开始出现反弹，该日，除了中移动外，其余几家运营商开始股价上升势头。
这使得痛斥投行基金故意制造“联通股价暴跌惨案”的骂声终于停止，而对中国联通和中国网通的理性思考也重新回到人们的视野之中。
事实上，在中国联通宣布将出售C网给中国电信之后，中国联通上市公司的财务情况被投行剖析得一干二净，但网通的受关注度明显偏低。近日，记者获得的一份网通内部资料显示，网通上市公司2007年付息债务较年初下降22%，债务资本下降7.5个百分点，网通财务的基本面良好，与中国联通一起股价暴跌显然只是基金、投行“共同导演”的结果。
投行蹊跷看跌
此前的公告显示，电信集团和上市公司最终以1100亿元的总价完成CDMA的收购，中国联通向中国电信出售CDMA业务，价格为438亿元，联通集团、联通新时空拟向电信集团出售CDMA网络资产，价格为662亿元。
财报显示，中国联通CDMA业务2006年和2007年贡献的税前盈利分别为9.8亿元和8.7亿元，此次438亿元的销售价格，对应2007年税前盈利的市盈率约50倍。以此市盈率来看，普遍认为，中国联通此次出售C网价格高于预期。
尽管如此，中国联通股价于6月10日降至半年多来的最低点7.57元，而中国网通也于同一天重挫9.5%，创造罕见跌幅。
直到此时，一些香港投行才转变观点。高盛称：“目前3只电信股跌幅过大，毫无根据。”但多数以往非常高调的投行仍保持沉默。
6月11日，有看跌重组的香港投行又发布研究报告，对中国联通及网通合并之后的资金运转情况表示担心，该报告主要指向即将与联通合并的网通，认为“网通集团自2002年成立以来，因为合并过来的网通控股（即小网通）和吉通带来大量负债，至今消化吸收的情况不明，是否对未来的新联通产生影响还无法判断”。
上市前曾亏损111亿元
到底联通和网通上市公司的基本面如何？事实上，网通一直经历着摆脱高负债率之路，目前财务情况大大改善。
2002年5月，电信南北分拆后，网通集团得到了北方10省电信和网通控股(小网通)、吉通三块资产。由于吉通和网通控股采用的经营模式造成高负债，当时的信息显示，2003年，网通亏损111亿元，并核销了258亿固定资产。
到底吉通和网通控股带来多少负债，迄今没有外人清楚。关于资产负债率，中国网通上市前透露的消息是，其资产负债率在58%左右，比联通集团要低些。但是，当时网通上市的资产包括北京、天津、山东、河北、河南、辽宁6个北方省市和上海、广东两地的通信网络，以及网通国际，这些都是网通集团的优质资产，不能反映整个网通集团的全貌。
艾瑞咨询当时的一个分析报告则认为，中国网通2000年至2004年的资产负债率保持在一个比较稳定的水平，2004年中国网通的资产负债率为66.6%，比2003年的75.8%降低了9.2个百分点。
不管怎样，当时网通的资产负债率是相当高的。
财务体制改革
6月11日，记者获得中国网通的一份内部材料，中国网通上市公司的财务状况和资产负债率已大大改善。去年实现净利润120.95亿元，自由现金流增幅达57.2%，付息债务较年初下降22%，债务资本下降7.5个百分点。
除了经营业绩转好外，网通自身将此归结于近年来加强了公司治理，尤其是财务体制改革。
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