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瑞银和高盛这两家投行对新联通的评价集中体现了业界的不同声音。日前，瑞银看淡新联通，将中国联通目标价由16.9港元降至14.6港元。与此同时，高盛认为，联通及网通较中国移动和中国电信更具投资吸引力。
实际上，新联通拥有诸多利好:首先，出售CDMA资产及业务，新联通不仅摆脱了同时经营GSM和CDMA两张移动通信网络“左右手互博”的尴尬，而且由此获得了巨大的资金支撑；其次，企业整合产生的协同效应不可低估；再次，新联通将受益于非对称监管。
投行针锋相对
瑞银看淡新联通并非没有来由。瑞银近日发表研究报告表示，在一次调查中，大部分受访者认为，新联通的整合过程相对中国电信的整合更为复杂。接受瑞银访问的专家中，只有2%相信新联通将成为中国移动的实质竞争对手，而有72%认为中国电信对中国移动的威胁较明显。
德银日前发表研究报告称，联通拟斥资千亿元拓展3G业务，较该行原先预测的633亿元为高，加上短期ARPU应不会改善，故该行把联通评级由“买入”下调至“持有”，目标价由17.3元降至15.7元。中银国际也表示，关注联通的千亿投资大计，这或会对联通的盈利构成负面影响。该行把联通08年、09年的盈利预测分别下调6%、10%，并把联通H股目标价由20元降至17元；联通A股目标价则由11元人民币降至6.8元人民币。
与瑞银、德银等形成鲜明对照的是，高盛认为联通及网通较中国移动和中国电信更具投资吸引力。其原因包括:一是手机补贴对联通及网通影响较小。由于GSM与WCDMA价值链更为成熟，两家公司无需给予新用户太多补贴，因此其将免受转向新技术负担所累。二是折旧影响逐步显现且已在预期中。虽然联通及网通确实需要大幅增加资本支出以增强GSM网络覆盖及设备功能，并升级到WCDMA技术，但这些支出早已为市场理解因而也不会令投资者感到吃惊。三是联通及网通的管理团队将在8月底9月初举行两场路演，届时他们将向全球投资者阐述其发展战略并传达相关信息，这将有助于提升投资者信心。四是协同效应将带来更多利好。新联通并购所产生的运营支出或资本支出协同效应尚未被市场考虑。如果未来数周该效应能被数量化的话，这将进一步对公司形成利好。五是联通及网通可能是监管政策调整的最大受益者。据预计，监管政策可能从今年第四季度开始调整，联通及网通有望在一定时期内获得溢价估值。
深度融合的挑战
不可否认，考虑到整合较复杂等因素，目前资本市场对联通与网通的组合持有一定的谨慎怀疑立场。中国联通董事长兼CEO常小兵承认，从中国网通、中国联通合并后的新公司看，企业的用户、收入、利润等规模相对较小，两家公司间的整合也需要一定时间，这都是无法回避的挑战。电信专家项立刚撰文指出，中国联通在电信重组后的前景最不可知。从表面上看，中国联通在重组后会有一些想象的空间，但这些空间并不大。其依据是，第一，移动运营主体增加。中国移动通信市场目前竞争主体只是两家，电信重组后中国电信将拿到移动牌照，这样移动通信市场就会有3家运营商，竞争者的增加无疑将使移动市场竞争更为激烈。其次，中国联通和中国网通弱弱联合，两家运营商的实力都不强，要将目前的固网业务和移动业务进行融合需要较长的时间。
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