海通证券日前发表研究报告表示，如果不考虑中国联通(沪:600050)协同效应和出售C网业务对今年每股盈利的影响，假设公司和中国网通于08年完成合并，该行预测公司2008-2010年每股盈利预期分别到0.301、0.321和0.350元(人民币.下同)。
尽管从业绩角度公司股价缺乏上涨动能，该行认为长期来看协同效应和3G带来的竞争地位以及效益的改善值得期待，非对称管制政策的不断出台有利于公司股价表现，目前的市盈率水平亦不高，故维持“增持”的投资评级。
报告表示，公司2008年前三季度G网ARPU为42.8元，同比下降8.5%，最终导致公司本期G网服务收入仅增2.8%(按香港会计准则)。公司本期ARPU大幅下滑主营是资费“双改单”、国内漫游资费下调以及农村市场的开拓。该行预计这一趋势将在年内持续。但从明年来看，公司ARPU值下降的速度将放缓，长期来看由于高端客户比例的提高以及3G推动的VAS业务成长有可能带来ARPU值的回升。该行预计年内公司G网收入同比增长约3%。
报告表示，公司本期所得税率由去年同期的33%下降到25%，推动持续经营业务净利润同比增长20.7%。尽管C网用户呈有所下滑，通过各种费用的缩减和所得税率的下调，公司前三季度C网净利同比暴增145%，是公司归属于母公司净利润同比快速增长的主要驱动因素。
报告表示，公司红筹公司于10月4日已收到中国电信(00728)支付的收购C网业务对价的70%，即306.6亿元。目前预计C网业务出售可增加公司税前利润379.3亿，假设税率为25%，剔除少数股东损益后将增加公司归属于母公司净利和净资产95.58亿元，合每股0.45元。
作者:王冀
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