当世界杯的喧嚣散去，泡泡玛特要回答的问题依然没有变：在LABUBU之后，谁会是下一个百亿IP？如果这个问题始终没有答案，那么伴随LABUBU热度自然回落，这家公司恐怕将不得不直面比20%增长目标更严峻的下行压力。
2026年7月20日凌晨，美国新泽西体育场，2026年美加墨世界杯决赛的哨声刚刚吹响。
看台上，两张中国面孔格外显眼——泡泡玛特创始人王宁穿着阿根廷队球衣，知名投资人段永平则一身西班牙队装扮，两人胸前都挂着同款LABUBU足球主题挂件。
这张照片并非偶然。段永平的转向来得突然：2026年初，他还公开表示看不懂潮玩赛道；4月9日，他发帖宣布“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，此后清仓中国神华，将资金全部换入泡泡玛特股票。5月25日，他通过H&H International Investment买入982.32万股泡泡玛特普通股。截至7月6日，其管理的账户对泡泡玛特的多头持仓比例已从6.85%增至7.65%，持股数量超过1亿股，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。
赛前，两位大股东先是同游了在纽约举行的“THE MONSTERS十周年世界巡回展”，随后一同现身决赛看台。这场跨越商业与体育的同框，让泡泡玛特再度成为舆论焦点。不过，仅凭一场世界杯带来的流量，很难让泡泡玛特真正开启“第二春”。
登陆世界杯，LABUBU热度走高
早在决赛之前，泡泡玛特就已经把这届世界杯当成了一次全球营销的主战场。
6月12日凌晨，2026美加墨世界杯在墨西哥城阿兹特克体育场拉开帷幕。开幕式上，一棕一蓝两只身着定制球衣的LABUBU人偶登台，一只举着捧花，一只举着爆米花，打闹嬉戏后共同托起迷你版大力神杯。这是LABUBU首次以“特邀嘉宾”身份登上世界杯开幕式，也是首个登上世界杯的中国潮玩IP。相关话题迅速冲上多国热搜，网友调侃“国足没进世界杯，LABUBU替咱们圆梦了”。
这只是组合拳的一环。早在今年4月，泡泡玛特就与国际足联（FIFA）推出了THE MONSTERS世界杯联名系列，产品覆盖搪胶毛绒公仔、挂绳、玻璃杯、迷你挂灯等多个品类。5月21日，由BLACKPINK成员Lisa、巴西歌手Anitta与尼日利亚歌手Rema共同演绎的世界杯官方单曲《GOALS》MV全球上线，身穿球衣的巨型LABUBU玩偶现身其中，与Lisa同框互动，LABUBU由此成为首个登上世界杯官方单曲MV的潮玩IP。
一套组合拳打下来，LABUBU的热度肉眼可见地走高。联名款“Catch The Win”搪胶毛绒公仔官方售价599元，高约38厘米，每个账号限购2个，天猫旗舰店销量突破2万件；联名玻璃杯隐藏款“加冕时刻”官方价59元，在二级市场一度被炒到359元，溢价5倍。二级市场的热情同样高涨——599元的“Catch The Win”公仔，在得物平台成交价最高冲到过710元。
对于一家急需新故事的公司而言，借势世界杯是一次相对低成本、高确定性的营销选择：不必自建新IP，只需要把已经验证过的顶流形象嫁接到一个自带十几亿全球观众的顶级体育IP上。
但这套逻辑的边界也很清楚——世界杯四年一届，曝光结束后，LABUBU还是要回到日常的货架上，靠自己的复购和口碑说话。
世界杯曝光背后，泡泡玛特仍依赖单一IP
世界杯带来的声量固然亮眼，但翻开泡泡玛特刚刚披露的财报可以发现，这家公司真正的挑战，从来不是流量不够，而是流量过于集中在一只“怪兽”身上。
2025年以来，在LABUBU的带动下，泡泡玛特的业绩飞速攀升。3月25日发布的2025年年报显示，公司全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，营收和利润双双创下历史新高。
拆开来看，拉动这份成绩单的核心引擎只有一个。财报显示，2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收141.61亿元，同比增长365.7%，占公司总营收的比重从2024年的23.3%大幅提升至38.1%，成为泡泡玛特历史上首个“百亿IP”。与之相比，排名第二的SKULLPANDA全年营收35.4亿元，仅为LABUBU的约四分之一；排名第三、第四的CRYBABY、MOLLY营收分别为29.29亿元、28.97亿元，占总营收的比例均不足8%。换句话说，一只怪兽扛起了公司近四成的收入。
市场对这种“一超多强”结构并不买账。财报发布当天，泡泡玛特股价在恒生指数收涨的背景下逆势“闪崩”，盘中一度跌至165.6港元/股，较开盘价跌去逾两成；此后股价持续震荡下探，较2025年8月的高点339.8港元/股已累计蒸发超过2000亿港元市值。
真正让市场担忧的，是公司自己给出的增长预期。在2025年财报电话会上，王宁表示，公司2026年的目标是实现“不低于20%”的收入增长——与2025年184.7%的增速相比，这一数字堪称断崖式下滑。
对于一家仍被资本市场按“高成长故事”定价的公司来说，主动把增长预期打下来，某种程度上也是在提醒投资人：LABUBU式的现象级爆发很难持续复制。
LABUBU冰箱遇冷，泡泡玛特没有“第二曲线”
面对单一IP依赖的隐忧，泡泡玛特并非没有尝试破局，但目前交出的答卷，还不足以撑起一条真正意义上的第二增长曲线。
一方面是新IP的培育。2025年，泡泡玛特旗下星星人、HIRONO等IP相继放量，当年营收分别达到20.56亿元、17.35亿元，全年共有17个艺术家IP收入过亿。但对比之下，这些新锐IP的体量与LABUBU相去甚远——星星人和HIRONO两者营收加总，尚不及LABUBU一家的三成，在总营收中的占比更是只有个位数。IP矩阵看似丰富，能真正扛起增长大旗的，依然只有那一只。
另一方面是跨界新业务。2026年4月30日晚10点，泡泡玛特首款家电产品——THE MONSTERS生活家系列冷藏箱正式开售。这款官方定价5999元、容量121升的小冰箱，分为Home和House of the Monsters两个版本，合计全球限量1998台，每台带专属编号。产品尚未开售，二手市场就已炒作成风：天猫、京东平台开售即秒罄，得物等二手平台报价迅速冲到19999元，个别标价甚至喊到92300元，较官方定价溢价超过15倍。
但这场狂欢只持续了一个晚上——开售数小时后，二手价格便迅速回落，多数平台价格回落到7000元至1万元区间，部分订单甚至跌回官方定价附近，呈现出典型的“过山车”行情。这也从侧面印证：消费者买单的仍是LABUBU这个IP形象本身的稀缺性和情绪价值，而非小家电产品本身的功能与实用价值，一旦稀缺性被打破，溢价便迅速蒸发。
整体来看，无论是新IP矩阵，还是家电、乐园等跨界尝试，泡泡玛特目前都还没能描绘出一条足以对冲LABUBU波动的第二增长曲线。
过去两年，泡泡玛特凭借LABUBU的现象级出圈，交出了一份亮眼到近乎“教科书”的成绩单，也让创始人王宁与投资人段永平在世界杯的镜头前完成了一次颇具象征意义的同框。
但一家公司的长期价值，终究要靠可持续、可复制的增长逻辑来支撑，而不能只靠一只怪兽的运气。
当世界杯的喧嚣散去，泡泡玛特要回答的问题依然没有变：在LABUBU之后，谁会是下一个百亿IP？如果这个问题始终没有答案，那么伴随LABUBU热度自然回落，这家公司恐怕将不得不直面比20%增长目标更严峻的下行压力。
