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重估进程持续。在过去1年来中资股整体估值上扬的背景下，公司股份在06年10月得到市场重估，由之前基本在海外同业平均估值约15倍预测市盈率水平交易，提高到在新兴市场如印度同业平均估值约20倍预测市盈率水平交易。07年9月开始，市场再次重估公司股份，估值有向消费股靠拢的趋势，我们认为市场已逐渐认同公司高投入高增长的发展策略，而公司的盈利成长性及防守性令其估值可与消费股比较。若从消费股角度，我们预期本轮重估的股价交易区间应在174-206港元，对应1.1-1.3倍08年PEG。另外，市场传闻公司最快会在今年年底回归A股上市，参考联通A股，目前A股市场上给予电信股的估值水平约在45倍07年PE、35倍08年PE附近，与上综指数和沪深300指数的估值水平相当。若传闻属实，那么伴随公司回归A股上市，新一轮的重估最快将在今年年底开始，近期神华、中石油、中海集运等回归A股概念股份的股价表现可以看出，回归A股或预期较快回归A股将是股份重估的催化剂。若从A股的估值角度，35-40倍08年PE对应公司股份的估值范围在200-230港元。
上调目标价至190港元，维持“买入”评级。在资金流的推动下，公司股价走势快于我们预期，已超过我们的目标价120.0港元和长线目标价140.0港元。但我们认为公司好于预期的基本面以及新的估值体能支持股价，并将成为进一步上升动力。在上调盈利预测的基础上，同时考虑到重估进程仍将持续，我们重新设定6-18个月目标价为190港元，相当于33.1倍和23.7倍08、09年PE，1.2倍07-09年PEG，投资评级维持“买入”。公司股份仍是我们的行业首选，原因一是盈利确定性相对同业较高，持续高增长动力较强；二是公司预计将是行业内最快回归A股的股份，短线驱动力较强。
作者：冯丹丹
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