关注五大行业机会
A股战略性投资机会来临 关注五大行业机会
截至7月8日收盘，全部A股市盈率（整体法，数据为今年一季报，剔除负值）为19.94倍。我们认为，当前A股市场估值已经进入低估值区域，继续下行空间较为有限。从当前指数位置来看，A股战略性投资机会正在来临，建议投资者下半年关注银行、通讯设备及软件服务、医药生物、电力和新能源这五大行业的投资机会。
关注五大行业机会
从抵御通胀的角度出发，结合WIND资讯行业盈利一致预期，我们认为，下半年银行、通讯设备及软件服务、医药生物等行业有望超越市场，而电力由于价格管制放松预期，存在交易性机会。
银行，被低估的金融洼地。由于投资者担忧国内经济回落和货币紧缩政策对银行的资产质量和生息能力形成冲击，因此对银行保持谨慎的态度。但我们认为，银行当前的估值已对这些担忧做出较充分反应，如果下半年中国经济不出现“硬着陆”，银行资产质量也不会出现明显恶化。而与其他行业相比，下半年银行业的盈利增长超越市场确定性更强。当前银行股08、09年市盈率仅为14.05倍和11.31倍，大幅低于市场平均水平，下半年除城商行外，其他股份制银行的“大小非”解禁量大幅减少，银行股估值有望回归市场平均水平，我们更看好 建设银行、招商银行。
通讯设备及软件服务，抵御通胀的投资品种。通讯设备行业景气度与宏观经济和固定资产投资的联动性并不显著，而与电信行业投资密切相关。电信重组开始及未来3G牌照发放，将提高国内电信投资力度，移动网络和光传输将推动行业的增长。行业内具有技术、市场优势的公司值得看好，如中兴通讯、武汉凡谷、中天科技。
医药生物，行业增长较为确定。今年一季度，行业内上市公司销售收入和净利润同比增长达到21.9%和37.2%，延续了去年以来的良好增长势头。随着医改深入及产业集中度的提高，医药产品需求将持续增长。在通胀背景下，行业内具有提价能力、内生性增长明确且医改受益的公司更值得期待，我们看好 康缘药业、 海正药业。
电力，或否极泰来。上半年用电价格管制和电煤价格高涨，直接导致电力行业全行业盈利大幅减少，一季度净利润同比下降68.67%。随着价格管制逐步放松及国家对上游电煤控制力增强，下半年经营环境有望得到改善，盈利最坏时刻可能已经出现。目前主要火电企业 华能国际、 华电国际、上海电力等单位装机的股市价值在4200-5200元/千瓦，已接近其重置成本，下半年受非市场因素扭曲的估值将可能被修正。我们看好未来煤电联运受益更深的水电及具有资产注入预期的火电企业，如 长江电力、华电国际和 国电电力。
新能源，高油价受益者。随着石油、煤炭为代表的常规能源价格长期走高，替代能源重要性开始凸显，以上世纪70年代日本产业转型经验为例，新能源成为政府战略性支持行业。当前的中国政府正在大力推进新能源开发和利用，今年3月份国家发改委公布了调整后的《可再生能源发展“十一五”规划》，对水电、风电、生物质能和太阳能的利用制定明确目标。常规能源价格高企和政策推动，将驱动新能源行业快速发展。（中国证券报 南京证券策略研究部）
“错杀”后的行情蕴含超额收益
在“五穷、六绝”之后，目前绝大多数投资者对七月份行情也不抱多大的希望。但股市行情的机制往往是“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，A股市场的特色更是如此。
A股已获优越市场环境
欧元最近已经加息，美元在四季度加息也已经是大概率事件，如果中国能进行一次不对称加息，或者在奥运会后再调整一次资源品价格，国际油价应声而落的可能性已经极大，全球性通胀压力也将有望得到化解。这虽然是个预期，但股市行情对预期总是会提前反应的。相对于其他市场，经过了提前调控的宏观环境、提前深度调整的行情使A股具有新一轮行情的先发优势。
目前A股市场的有利条件还在于：
（1）我国对通胀的治理早于其他国家，自5月份以来通胀指标已趋向缓和。同时，3-5月份工业利润环比提高也表明宏观经济的增长势头仍比较稳定。后期如果能源与资源品价格能够回落，输入性通胀将得到缓解，在这样的形势下，压通胀与保增长的“双得”已不再是难事。因此，我国股市的经济环境无疑仍是世界最优的。
（2）由于第一大权重板块银行股的中期业绩仍十分优良，预增公司数和预赠幅度均超出市场原先的预期，也使中期市场整体利润的增长水平超预期，这在市场整体性超跌之后，为行情的转折提供了重要砝码。与此同时，股改之后市值价值的重要性愈加突出，激发了大量中小市值公司股本扩张的动力。使得大市值股价值抗跌，中小市值股走向活跃的行情局面已经形成。
（3）行情的整体性超跌，尤其是前段时间出现的错杀和乱杀现象，使得一批具有绝对投资潜质、在牛市行情中不可能在投资价值区能买到的高成长股开始凸显价值与机会，为长线资本提供了介入良机。最近一段时间产业资本开始留驻，价值资本开始陆续进入正是这个原因。
（4）上半年市场的投资策略是绝对防御，但绝对防御策略虽能降低投资风险，却不能获得理想的收益。近期，产业资本抽离减缓或有回流、新增开户数逆势增加、涨停板股票逆势成批出现的现象，反映出市场的整体投资策略正在从之前的绝对防御开始转向攻守皆备或者以攻代守，也意味着在经历了上半年的炼狱之后，市场中的存量与增量资金已经开始主动出击谋图2008年的股市收益。
“错杀”带来超额机会
“错杀”带来超额机会
最近，基金“群殴”一度成为市场焦点，暂且不论“群殴”是否符合真实情况，但至少能反映以下情况：一是基金“抱团”现象是一直存在的，能“抱团”就意味其中多少会存在一些墨守成规的道道。但是，股市是个利益场，股市中的“潜规则”实际上是非常脆弱的。二是A股市场正在迈步国际化，也正在进入全流通的时代，目前行情的大调整实际上是A股市场成熟化过程中的一个“成人礼”。
同样，以往依靠政策扶持而长大的基金，在价值发现的前瞻性和更高层次的国际化视野上已不如外资机构，在影响股价涨跌的话语权上也已不如解禁后的大股东，其对行情的主导作用正在不断弱化，原先“潜规则”的约束力必然越来越弱，并会不断地遭到破坏。三是如果确有基金“群殴”现象发生，那意味着号称最理性的机构也出现了极端非理性行为，进而表明前期被反复沽杀的行情已经处于严重超跌的非理性状态，即行情出现了整体性“错杀”。
实际上，最近1、2个月我们从“在3000点以上判断估值偏低，在3000点以下又判断估值水平仍然偏高”的机构言行上也能观察到许多机构非理性的现象。因此，以基金“群殴”事件为标志的行情被非理性错杀，实际上赐予了其他投资者一次“渔翁得利”的机会。
行情出现“错杀”意味着市场存在了获取超额收益的机会。除此外，当前从“防过热”到“保增长”政策基调的转变，也使部分相关行业存在了产生超额收益的可能。例如，紧缩政策一旦放松，金融、地产就会迎来反转的契机；再如，高处不胜寒的国际油价一旦下跌，受限于成本压力的中游制造业就有了报复性反弹的契机；还如，在行情估值水平超跌的市况下，市场极容易产生增持、回购、收购等事件，从而带来超额收益的机会等。
横向比较凸显A股底部
对于6124点以来的大调整，各方面公认的观点是估值泡沫的破灭，或者是流动性泡沫破灭，在行情已经调整到2566点之后，我们参照历史案例进行横向与纵向比较，已均能得出A股市场具备了再度构筑重要底部的条件。当初推动日本等股市走向泡沫化的因素分别是外贸顺差激增、本币升值、国际热钱大规模进入等，泡沫破灭后的最大跌幅分别是63%和80%，促使这两个股市泡沫破灭最直接的推手分别是推出股指期货(专题 论坛)和海湾战争爆发导致国际油价大涨。这些似乎与A股市场本次大跌的因素有些相似之处，但不同之处在于：
（1）日本等周边股市泡沫性行情的累积涨幅要远大于A股，其中台湾地区股市更是在泡沫破灭之前的5年内涨了17倍；
（2）我国当前对国际热钱的控制更加严格，热线兴风作浪的作用以及抽逃时对行情的负面影响要远小于这两个先例；
（3）我国的股指期货与融资融券制度还未推行，对行情涨跌还不具有放大作用；
（4）这两大股市当初的经济与企业利润增长率要明显低于目前的A股市场，并且在泡沫破灭之后市场估值水平仍高于20倍市盈率之上，而目前A 股盈利仍好，且动态市盈率已降低至16倍左右。
通过以上这些横向比较可发现，即使参照人类历史上最黯淡的股市行情，目前最大跌幅已经达到69%的A股市场也已进入了重要底部区。在目前阶段，绝大多数投资者仍在观察国际油价是否会回落、宏观经济是否会硬着陆，并为此继续感到悲观。
然而，行情之前的深幅调整实际上已经比较充分地考虑与消化了这些悲观预期。从投资策略上来说，如果几个月后投资者目前谨慎观察的这些因素开始明朗，并得到了改观或扭转，相信届时的行情水平相比目前已有较大幅度的提升。反之，人们目前的负面预期真能得到确认，行情最多仍回到目前或再略低一点的水平。通过这个策略上的纵向比较，即使从博弈论角度看，目前的行情也值得投资者作为战略机遇重点参与！
来源：中国证券报
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