1.收缩战线 规避不确定性风险
1.收缩战线 规避不确定性风险
表面上，8月CPI数据再创新高成了压倒骆驼的最后一根稻草，但我们认为，市场大跌并非无迹可循，支撑前期市场强势逼空的几大因素已经发生了重要变化。尤其是在估值偏高的市场环境里，投资者
市场环境发生微妙变化
前期市场在不平静的环境里走出了逼空行情，外围市场暴跌、开放港股投资、意外的货币紧缩政策都没有扭转强劲走势。究其原因，业绩、资金和对政策的信心三者发生共振，鼓舞了投资者信心，带来了牛市行情自我强化的走势。
统计显示，八月新增基金开户数达511.8万，再创历史新高，较七月份增长5倍。居民资产配置结构的调整，成了前期市场走强的主要动力。即使估值偏高，资金充足意味着市场没有大幅下跌的空间，做多是机构投资者
不过目前这些因素已经发生了变化。从政策面来讲，监管层提示投资风险的声音不断传出，面向社会公开发行的2000亿国债，虽然不一定能够直接带来市场的资金面供应压力，但它直接表明了有关部门调整股市上涨节奏的愿望。而中报业绩披露结束后，业绩浪对股价的推动力迅速消失，
在贸易顺差持续堆积、人民币加速升值和居民资产重新配置的环境里，近几年资金供应都不会构成影响行情的重要障碍。但基于对未来一些不确定政策因素的担忧，在一定阶段里，入市资金的规模和速度必将大幅放缓。
投资强调更高安全边际
投资强调更高
一方面，内外部环境决定了目前市场的上涨节奏必将出现一定变化，一定的震荡调整是必要的。另一方面，我们坚持认为充裕资金对行情的推动力不会彻底消失，目前市场并没有出现趋势性的转折信号。在这种情况下，我们主张投资者在操作中首先应该适当收缩战线，其次强调在投资中保留更高的安全边际，更多的确定性成分。
事实上，目前市场中的一些个股存在比较明确的
在具体的投资思路方面，我们认为，围绕中央或地方的国资整合重组行为将是未来几年的持续主线。国资整合是实现资本市场对资源配置和经济增长模式转变的必经之路，也是国有资产借助资本市场实现保值增值、加快产业整合、升级的捷径，提升国际竞争力的必然选择。在目前的市场环境里，资产重组对估值约束并不敏感的特征，更能很容易地获得资金认同。(中国证券报)
2.加息周期下应加紧寻求防御性投资之策
毫无疑问，6.5％的月度CPI数据引发的加息忧虑，是昨日市场大幅下挫的主要动力。沪综指全日下跌241.32点，跌幅4.51％；深综指更是下跌5.28％。两市近1450只股票仅87只出现上涨。中短期来看，在央行加息到6.5％以前，A股大幅调整的几率不大；但以一个较长的时期来看，A股投资的风险已经相当大，寻求战略防御之策显得愈来愈迫切。
恐慌来自对大幅加息的预期
从现在的情况来看，中国有可能进入长期加息周期。而从日本等国通胀通缩周期来看，通胀出现后央行
从现在的情况看，央行可能采取的措施将是加快利息提升的步伐和速率，使得利息提升的速度快于通胀提升的速度，这样才可能在可能的范围内遏制进一步扩张的通胀预期，使得通胀不至于失控。所以，以往27个基点的加息幅度可能难以适应当前通胀加速的趋势，加息幅度提升将是不可逆转的。这可能正是昨日市场大跌的主要动因。
自我加强型循环对泡沫运行提出警示
自我加强型循环对泡沫运行提出警示
昨日市场暴跌显示，投资者已经开始意识到情况的复杂和严峻。市场处在明显的高估值状态下，静态市盈率在前期达到60倍附近，已经接近2001年的估值水平。尽管上半年上市公司利润增长的幅度达到70％，但除去投资收益和资产注入因素外的实际增长水平仅在35％左右。
此外，上市公司股票投资收益将使得股票市场整体估值虚低，因为股票投资收益具有不确定性。如果以这种不确定的收益来计算市场估值水平，将正好起到相反的作用。在市场高估时，上市公司投资收益大幅增长，进而使得市场整体市盈率反而不显得太高。这两方面将进一步推升股票价格，进而再度导致上市公司投资收益增长，如此形成一个自我加强式的恶性循环，直到市场崩溃的出现。
从目前的情况来看，这一循环已经超出了虚拟价格的范畴，走向实体经济。我们看到，近期地价大幅飙升正好与地产上市公司大量增发相对应。高价增发的地产上市公司，通过购买土地的方式，在一定程度上做实了自身虚拟资产的价格；但与此同时又抬高了土地的价格，土地价格的提升进而又推动
总之，在泡沫膨胀的过程中，各式各样的自我加强型的循环在市场出现，使得资产泡沫进一步扩张。从以往的泡沫形成和泡沫破裂过程来看，自我加强型循环往往出现在泡沫的下半段，它的出现已经开始对参与泡沫
寻求战略防御之策愈加迫切
寻求战略防御之策愈加迫切
其实投资者中的很多人知道，股价最终会出现大幅下挫；但是看到在数月内、数年内泡沫仍然存在扩张的可能，谁也不愿意退出（其中大多数人相信，他们能够在盛宴结束前的一刻离开）。更何况在负利率的前提下，你持有现金肯定是亏损的。以8月份的数据看，持有现金的实际亏损是6.5％（年化收益）；而持有股票等资产的收益，目前来看是远远超过了通胀的水平。
那么，在加息周期已经来临的背景下，我们该如何进行股票投资呢？笔者前期提出了两条泡沫化生存方式：一是增强A股投资的防御性，在整体高估中寻找相对确定的品种显得尤为重要。如以银行、地产和保险为代表的金融板块，以及以酒类、医药、食品、家电
来源：网易财经
网友评论