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一方面，重组的脚步或近或远，不仅运营商的回归进程均不同程度地受其影响，重组开始后所需A股募集的资金，以及资本运作和股权交易的问题也有待解决。摩根大通甚至指出，中国电信业重组也许会对中移动不利，估计要等到重组完成以后，中移动才有望回归A股。
另一方面，在3G未正式发牌前，运营商也面临诸多机遇与挑战。不仅3G网络建设需要大量资金，市场形势也存在诸多变数。信诚证券认为，只有在3G牌照明朗化之后，中移动才会正式启动A股上市计划；王晓初甚至称:“如果获得移动牌照，可能当天就会宣布希望进入A股市场”。
最后，资金流与当前资本市场的行情也成为又一大制约因素。在激烈震荡的股市格局下，当前的市场行情已经生变，资金的流入量少，流出量多，这对于电信央企回归而言，无疑是复杂而冗长的过程。
政策催熟成最后一抹“东风”
回归方式需多方考量
对此，国资委副主任邵宁日前表示，支持中央企业A股上市。中国证监会主席尚福林也曾表示，今年将推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重，并研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市。因此，电信运营商回归A股市场的步伐极有望大大加快。
另据证监会副主席范福春日前的表态以及种种市场迹象，可以说H股回归的政策障碍已经日渐减少，政府要重点落实的是相应的协调完善工作。对于法律界人士有关《证券法》不容许境外上市公司在内地发A股的担忧，国务院在优先让红筹公司重返A股的前提下有望出台相关补充文件。据悉，证监会目前已由发行部牵头，密锣紧鼓地讨论红筹回归的监管问题，包括清算登记、发行、交易等不同层次规定，并且已形成一个原则性的文件上至国务院。
这一讯号对于运营商回归A股显然是极大的利好。不仅备受期待的政策手段愈发被提上议事日程，更说明在万事俱备的回归进程中，政策面的“东风”将成为最后最大的催熟力量。包括备受关注的电信重组和3G发牌等行业动态，都期待政策面相关举措的尽快出台。只有这样，电信板块A股上市才能排除一切障碍，平稳过渡。
在回归方式上，“A+H”模式更适合我国国情。证监会倾向于以直接在A股市场挂牌交易的方式推进红筹公司回归；在回归程序方面，证监会还要和香港的监管部门、交易所进行协商，并作好相应安排。
从投资银行角度分析，回归A股应根据当时发生的资本市场环境以择优选择。瞬息万变的资本市场既要求投资银行家和实施回归A股市场的方式应随机应变，也要求监管部门在审核的过程中间要有效率意识，这样才能实现电信央企融资共盈的顺利回归。
(记者 翁佳焰)
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