股市分歧加大
股市篇：
降息未能实现对股市的刺激作用，反而动摇了部分人对经济预期的信心。市场是否到底？股市是否可以布局了呢？
股市分歧加大
文/张建锋
大降息未大涨
11月26日，央行在证券交易结束一个小时后发布大降息消息。
“明天股市肯定会大涨，我的股票也有望涨停！”在某杂志社工作的张女士，看到这个消息后兴奋地说。
然而，让她失望的是，此次央行的大幅降息，并未刺激出沪深两市大涨收盘的结果。
11月27日，沪指受降息影响，开盘即站上2000点，一度冲高至2022.48点。然而，市场在冲高过程中涌现了大量抛盘，大降息后第一个交易日，A股市场最终以高开低走之势狼狈落幕。当日，上证指数收于1917.86点，仅涨1.05%；深证指数收于6683.25点，微涨2.29%。
市场人士分析说，虽然A股市场等待利好刺激已久，存在一定的做多动力，但是此次大幅度的降息也加剧了市场对国内经济的悲观预期，经济前景的不明朗抑制了市场走高的信心。上海金汇表示，市场对此次降息早有预期，前期反弹人气已散，游资在寻找机会顺利出局，27日股市的高开让大多数场内筹码得到了意外高价套现的惊喜。
回顾今年前3次降息后的股市表现，指数均以下跌收盘，降息的利好程度总抵不过宏观经济面的悲观预期。虽然108点大降息的力度远远大于前3次，市场信心却似乎更为脆弱。
关于大降息对股市的影响，市场说法不一。民生证券研究所副所长黄常忠解释说，单论降息，对股市是利好，上市公司因此可以减少财务费用，股市资金可以减少机会成本，低利率可能会把社会资金推向股市，因此股市的吸引力会增强。
大降息提振A股市场信心的即时效应微弱，原因多多。某私募操盘手对记者表示，每次反弹只是给等待中的大小非以及其他资金一次出逃的机会，尤其在周边经济危机四伏的情况下，A股很难走出一轮独立行情。
宏源证券分析师唐永刚对记者说，游资炒作后会借利好出货，基金经理比较保守，所以他们在整个经济形势不被看好的情况下，不会轻易出手，大降息对他们来说并不是利好消息。
降息利好公司利润
降息对于大部分行业来说，都是利好消息，譬如负债率较高的电力行业、房地产行业、建材行业和钢铁行业，而对保险行业则产生负面影响。
以电力行业为例。电力行业目前净债务为4353亿元，平均资产负债率为67.94%，在各行业中仅次于建筑建材，位居第二。降息108个基点，可以让2009年的电力行业节约财务费用35.26亿元，相比全行业2008年前3季度净利润总额280亿元，占比高达12.59%。从全年来看，自9月份开始的4次降息，贷款利率下浮了162个基点，将减少电力行业财务费用高达52.89亿元。具体到对上市公司的利好，如金元证券测算，金山股份（600396）、大唐发电（601991）、国投电力（600886）和华能国际（600011）2009年业绩的累计提升幅度将在41%-51%之间。
房地产业将从大降息中获益匪浅。国海证券认为，假设上市公司短期借款均为1年期贷款，根据房地产板块三季报数据，604.7亿元的贷款总额利息支出可减少11.43亿元，相当于该板块前3季偿债总额的1.28%，也相当于2007年总营业利润的3.3%。再加上长期借款利率的下调，降息会给房地产上市公司的业绩和现金流带来实质改变。不过，降息对各房地产上市公司今年净利润影响程度也各不相同。降息后，6个月内短期借款利率下降0.99%，1-3年中长期贷款利率下降1.08%。长城证券以2008年三季度的短期借款及长期借款为依据，测算了大降息对30个房地产公司的利好，中航地产（000043）2008年的净利润影响程度为11.27%，位列各公司首位，苏州高新（600736）、招商地产（000024）和金地集团（600383）分别以9.36%、6.50%、6.38%位列二、三、四位。
建材行业也是资产负债率较高板块，这个资金密集型的产业，平均资产负债率超过50%。若建材公司的资产负债情况与2008年第三季末相同，全年估算，本次降息将增加水泥板块约5%的净利润，增加玻璃板块及其他非金属建材板块约9%的净利润。本刊以2008年上市公司第三季报数据为准，假定上市公司负债都为1年期贷款，测算结果显示，高淳陶瓷（600562）由于第三季度利润总额仅为36.82万元，降息为其节省的利息为278.99万元，是其今年三季度利润总额的7.58倍，在建材行业中排在受惠之首。三峡新材（600293）、方兴科技（600552）分别以3.15倍和1.52倍名列二、三位，福建水泥（600802）和太行水泥（600553）分别以0.42倍和0.38倍位列八、九位（如表）。
大降息给负债率偏高、现金流紧张的钢铁行业带来了一次喘息的机会。据国海证券测算，降息108个基点，可使钢铁行业2008年第三季度长期负债的利息下降16.72亿元，直接增加净利润3.3%左右。国元证券认为，2009年上市钢企财务费用将同比降低8%-17%不等，而对2008年业绩影响甚微。据国元证券测算，华菱钢铁（000932）以70.6%的资产负债率高居大中型钢铁企业榜首，以其中报披露贷款情况进行估算，大幅降息将降低华菱钢铁2009年财务费用约10%，为2009年贡献每股收益约0.04元；三钢闽光（002110）作为负债率较高的中小板公司，其2009年每股收益将受益0.05元；宝钢股份（600019）由于2008年巨额汇兑净收益抵扣，此次降息将使其2009年财务费用降低17%，增加2009年每股收益约0.18元，受益最大；而武钢股份（600005）、马钢股份（600808）的2009年每股收益分别受益0.013元、0.016元，利好有限。
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