观望还是进场？
观望还是进场？
经济整体预期不好，降息中，投资人如何看待股票投资。
中信证券首席策略分析师程伟庆乐观地认为，在降息刺激下，预计从目前到2009年1月至2月份，证券市场将上演政策预期下的反弹行情，A股的合理估值水平将从目前的13.2倍提升到16-17倍，以此计算，指数还有20%-30%以上的上涨空间。
中证投资分析师徐辉认为，A股估值已回到历史最低水平，之前人们预计中国经济增速将在2009年年中或年末见底，而在降息等经济刺激计划出台后，中国经济见底的时间可能提前2到4个季度，这将导致股市见底的时间相应提前2到4个季度。所以，A股已基本见底。
无疑，大降息加大了人们对股市预期的分歧。悲观者认为，虽然是大降息，但股市走势未必乐观，有史为证：这些年降息幅度接近或超过1%的有6次，但降息后的第一个交易日乃至短线沪深股市的走势，基本上无精彩之处，除1999年身处“5.19”行情外，其余5次均表现相当平平。
市场人士认为，牛市中加息对股指影响不大，熊市环境中的降息也将很难改变市场固有的运行规律，11月27日股指高开低走的形态再次遵循了这一曲线。总之，货币政策对沪深股市的影响相对间接。
在谈及当前的投资策略时，某私募基金经理表示，目前国内的经济形势仍然不乐观，对于风险投资偏好较小的短期投资者来说，在没有看清形势之前，最好持币观望。而对于风险投资偏好较强的短期投资者来说，可以适当地参与在降息周期中受益较大的行业和政策支持行业中龙头公司的短期反弹机会，但要遵守逢高减持的原则，不宜过分追高。
对于3-5年的中长期投资者来说，目前是个比较好的建仓时机，但投资者均应选择在降息周期中受益比较明显的行业龙头公司作为投资组合，如前文建筑建材板块和电力行业等。
表：建材行业降息影响利润30%以上个股
No. 股票代码 股票名称 2008年第三季度负债合计（万元） 降息影响利润额（万元） 2008年第三季度利润总额（万元） 降息影响利润总额（%）
1 600562 高淳陶瓷 25832.74 278.99 36.82 7.58
2 600293 三峡新材 122584.08 1323.91 420.67 3.15
3 600552 方兴科技 52957.97 571.95 -376.57 1.52
4 600318 巢东股份 68650.42 741.42 532.81 1.39
5 600819 耀皮玻璃 386306.64 4172.11 4744.37 0.88
6 600184 新 华 光 56064.09 605.49 763.43 0.79
7 600668 尖峰集团 95299.83 1029.24 1972.91 0.52
8 600802 福建水泥 143613.78 1551.03 -3730.20 0.42
9 600553 太行水泥 119516.62 1290.78 3435.79 0.38
10 000673 ST 大 水 28189.2 304.44 -950.28 0.32
保险篇：
降息中，保险产品原设定利率高于银行存款利率，保险公司赔本赚吆喝，本已疲惫不堪的投资型保险再受冲击。
保险面临大挑战
文/孙晓宇
降息对于保险公司来说是个坏消息。连续几次降息让保险公司应接不暇，108点大降息则让保险公司雪上加霜。进入降息周期后，保险公司过去销售的保单本来已经无利可赚，甚至会出现“倒贴本”的局面。
不过，硬币的另一面则是利好消息，与投资型保单的吸引力下降相反，保障型保单在进入降息周期后，吸引力正在逐渐上升，但保障型保单很难保证保费不下滑。
保险公司受挫
降息周期的到来，导致保险资金投资收益下降，因为保险资金都选择国债、存款为渠道。中金公司认为，降息导致保险公司新业务利差大幅缩小，新业务投资收益将大幅下降。
业内人士分析说，随着新保费投资的占比越来越高，以及再投资收益率的下降，固定投资收益率将较长时间处于下降通道中。据悉，大降息，第四季度七年期国债到期收益率从3.67%骤降至2.77%，中国平安和中国太保已没有利差空间。
如果2009年保险公司新业务结构保持不变，新业务的利差将缩小0.4%左右，盈利下降33%（基准利差1%，固定收益80%）。
从投资回报率的角度来看，明年协议存款利率将大幅下降，目前保险公司投资资产中约10%-30%比例是定期存款，而定期存款中占比较高的是协议存款。对协议存款而言，2008年上半年的收益率为5%-6%，与当时三年期存款利率5.4%相当。东方证券表示，此次降息后，三年期存款利率降至3.6%，估计协议存款利率也会降至3.6%左右。考虑到进一步降息的可能，未来利差损的压力值得关注。以中国平安为例，存款利率下降108个基点，据东方证券测算，2008年浮动利率存款利息收入将减少约3.2亿元，对利润表影响约5%。
在降息通道期间，保险公司过去销售的保单已经无利可赚，甚至会出现“倒贴本”的局面，即所谓的“利差损”，而且现在销售的新保单也获利不多，保险公司只能把新产品寿险利率下调，再提高保险产品价格。
在此情形下，中国平安和中国太保保留了部分1995年至1999年的高利率保单，其保单综合固定成本约为3.3%，而中国人寿剥离了高利率保单，其固定成本为2.5%。
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